买入评级]上海洗霸(603200)深度研究:工业水处理龙头 开启高成长
来源:http://www.ecubehosting.com 责任编辑:918博天堂 更新日期:2018-12-20 09:50

  国内化学品工业水处理领域龙头

  公司以化学品药剂为处理手段,为钢铁、石化、造纸、汽车、民用等领域提供水处理服务,是国内化学药剂工业水处理领域龙头。2017 年实现营业收入3.01 亿元,净利润0.58 亿元,过去5 年收入、净利润复合增速分别为13%、12%。公司毛利率稳定在45%左右,净利率稳定在20%左右。公司的上游主要是药剂厂商,下游客户涵盖钢铁、石化领域内大型国企央企。

  环保督查常态化+工业盈利提升,工业水处理迎来最佳时期

  我国工业废水排放监管不足,各方企业偷排现象严重。中央环保督查执行以来,环保部门、党政部门对工业环保的监管大幅加强。展望未来,中央环保督查回头看、2019 年第二轮中央环保督察等环保督查将持续高压。更为重要的是,环保督查结合供给侧改革,导致上游周期产品价格涨价,钢铁、煤炭、化工等企业盈利能力大幅提升,工业企业有钱进行环保改造。环保督查持续高压+工业企业盈利提升,工业环保改造进入最佳时期。

  公司覆盖领域广、运营占比高,国外龙头Nalco 收入超18 亿美元

  公司水处理业务涵盖钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、汽车、民用多个领域,抗风险能力强。公司收入绝大部分来自于运营,订单收入相对稳健。公司业务模式对标Nalco,Nalco 2010 年实现工业水处理收入18 亿美元,对比之下,公司尚有较大发展空间。

  国内工业水处理最具弹性标的

  预计公司2018-2020 年对应EPS 分别为1.10/1.54/1.95 元/股,当前股价对应2018 年PE 为30 倍。在环保督察持续高压+工业企业盈利提升的大背景下,工业企业环保治理意愿增强,工业水处理市场将迎来最佳发展机遇。公司工业水处理覆盖石化、钢铁、造纸、汽车等多个领域,业务占比最高,是国内工业水处理最具弹性标的,将受益于工业水处理订单的量价齐升,给予“买入”评级。

  风险提示:未来环保督查力度减弱的风险;工业企业关停、淘汰比例过大的风险;工业企业环保投入不及预期的风险。